Lettre aux investisseurs

Après mûre réflexion et une préparation minutieuse, j’ai décidé que le moment est venu de transmettre les rênes à la nouvelle génération. Une nouvelle génération que j’ai préparée et avec laquelle j’ai travaillé en étroite collaboration pendant de nombreuses années. Lors de l’élaboration des plans de succession pour SIM, l’objectif du conseil d’administration, tout comme le mien en tant que fondateur, était clair : assurer la continuité pour les portefeuilles de nos clients, pour les clients eux-mêmes, pour le partenariat qui gère l’entreprise, et pour les associés – dans cet ordre de priorité strict. Je prends cette décision avec la ferme conviction que cette prochaine génération, au sein de ma famille ainsi que parmi les collaborateurs associés , possèdent les talents et l’aptitude nécessaires, et que l’entreprise est prête pour un tel changement. L’équipe est aussi forte qu’elle ne l’a jamais été, la philosophie est claire et le processus pleinement établi. Ce changement a été longuement planifié et se réalise progressivement et en douceur. Nous sommes tous parfaitement alignés sur ce que Seilern est et doit être. 

Il y a un petit nombre de principes fondamentaux que j’ai cherché à inculquer à l’entreprise. Ces principes font partie de l’ADN de la société et définissent ce que nous sommes. Nous sommes une maison d’investissement engagée dans une stratégie  clairement définie. Nous avons démontré  cet engagement en adoptant systématiquement la même stratégie pour  de nombreux et divers environnements de marché , et ce, indépendamment des modes d’investissement du moment. Le processus par lequel nous appliquons notre philosophie est conçu pour garantir que chaque étape soit reproductible, clairement articulée et, surtout, qu’elle ne dépende pas des compétences d’un individu en particulier. Nous avons cherché à instaurer une culture de communication directe et ouverte avec nos clients. Au fil des ans, cela nous a permis de bénéficier d’une base de clients fidèle qui nous permet d’investir leur capital selon nos objectifs communs. Ce sont là nos principes fondamentaux.  

Focus 

Au début de ma carrière dans les services financiers, et surtout au début des années 1980, lors de l’essor du marché haussier pluri-décennal des obligations, les gadgets de marché abondaient. Cela a été facilité par l’assouplissement des contrôles sur des capitaux, les changes et autres à travers l’Europe et au-delà, ainsi que par le nouveau marché unique dans le commerce. C’était particulièrement vrai dans le domaine en plein essor des fonds spéculatifs. Ici, divers styles ont agi comme un aimant pour les acteurs à court terme où les gestionnaires de fonds saisissaient chaque nouvelle opportunité de se lancer dans l’innovation financière. Produits d’une concurrence acharnée dans ce domaine, j’ai toujours considéré ces modes comme éloignées des principes d’investissement fondamentaux et pérennes que j’avais adoptés, même lorsque des acteurs de marché réputés et leurs investisseurs se précipitaient sur ces gadgets avec empressement. C’est pourquoi, malgré plusieurs décennies dans ce métier, j’ai toujours été un investisseur convaincu du « Quality Growth » (croissance de qualité), contrairement à ceux qui suivent les autres modes des marchés financiers qui vont et viennent. Mon objectif était de bâtir une entreprise qui offrirait la forme la plus pure d’investissement en « Quality Growth » du marché, encore plus disciplinée que ceux qui se présentaient comme embrassant cette philosophie. 

Voici un exemple. De nombreux investisseurs cherchent à se protéger derrière la perception de sécurité qu’offre la diversification des portefeuilles, comme moyen de minimiser les risques. Pourtant, notre objectif a toujours été de devenir de réels spécialistes d’une seule approche d’investissemen et de concentrer les portefeuilles de nos clients autour de celle-ci. Dans le même temps, il était essentiel de bien comprendre pourquoi la plupart des tendances et modes qui apparaissent régulièrement sur le marché doivent être comprises, mais contournées, en sachant exactement pourquoi les contourner. 

Nous n’avons pas été détournés de cet objectif unique au cours des 35 dernières années. Passer autant de temps sur un seul objectif a permis de concentrer notre focus d’investissement sur ce que nous pensons être la meilleure combinaison  risque et  rendement.  

Philosophie d’investissement clairement définie 

Pour tous les membres de l’équipe Seilern, l’investissement  « Quality Growth » est clairement défini. Au fil des années, nous avons développé cette définition pour nous assurer que, interrogés sur  ce que nous faisons, nous puissions offrir une définition claire et précise de notre philosophie de « Quality Growth » basée sur nos dix règles d’or. Il s’agit d’un ensemble de règles simples que les entreprises doivent suivre pour être considérées comme des entreprises « Quality Growth ». 

Distiller une philosophie d’investissement en un ensemble de règles est un exercice difficile mais essentiel, surtout face aux pressions adverses du marché. Pourtant, toute philosophie n’est  valable que dans la mesure où l’équipe est capable de la mettre en pratique. 

Qualité de l’exécution 

Définir et perfectionner notre processus d’investissement a été notre objectif principal. Celui-ci repose sur des principes directeurs. 

Notre processus d’investissement cherche à être cohérent, reproductible, clairement articulé et indépendant des personnes qui le mettent en pratique. Ce processus couvre l’ensemble du spectre, allant de la génération d’idées à la construction de portefeuilles. Nous affinons ce processus depuis 35 ans.

Discipline et Indépendance 

Même la philosophie et le processus les plus clairement définis échoueront en l’absence d’une structure solide. En tant qu’entreprise familiale avec des partenaires, nous pensons en termes de générations et non d’années. La rémunération de notre équipe d’investissement ne vise pas à inciter à la performance surune seule année. En tant qu’actionnaires, notre équipe d’investissement est partenaire de l’entreprise et, comme les investissements sous-jacents dans nos fonds, elle est incitée à ignorer le court terme et à maximiser la création de valeur à long terme soutenue parune communication claire avec les clients. En ne recevant pas de bonus annuel basé sur la performance des fonds, les intérêts de l’équipe sont étroitement alignés avec ceux du partenariat familial et, surtout, avec ceux des clients. L’indépendance nous permet de nous affranchir de la structure incitative de bonus annuel largement utilisée, qui désaligne si souvent les intérêts dans notre’industrie. Spécifiquement conçu pour encourager une discipline immuable, ct argumentt de vente culturel unique, nous procure l’un des plus grands avantages concurrentiels. 

Ce Notre objectif n’est pas de générer de la performance dans chaque environnement de marché, mais plutôt d’atteindre nos objectifs déclarés. Bien que nous sachions que le « Quality Growth » ne peut surperformer dans chaque cycle de marché à court terme, nous croyons que cette philosophie a la plus grande probabilité de succès sur le long terme. La preuve réside dans nos rendements d’investissement à long terme comparés aux moyennes. Pour conclure ce message, nous sommes des investisseurs en « Quality Growth » depuis 35 ans ; je suis convaincu que la combinaison d’un risque faible et raisonnable génère des rendements solides grâce à une connaissance approfondie de nos sociétés en portefeuille.

Nos clients 

Les marchés financiers ont un horizon temporel illimité, tout comme ceux qui gèrent des entreprises internationales de « Quality Growth ». Partant de ce constat, je crois que l’investissement réussi, qui combine un risque mesurable avec des rendements simultanés, doit toujours être au cœur des services que nous offrons à nos investisseurs. 

Les périodes difficiles nécessiteront une communication accrue avec nos investisseurs. Cela ira au-delà des mises à jour régulières des clients, comme cela a été le cas tout au long de 2024. L’objectif est de rassurer les investisseurs sur le fait que nous appliquons notre philosophie de « Quality Growth » en toutes circonstances, que ce soit lorsque les caractéristiques fondamentales de qualité et de croissance de nos entreprises en portefeuille se reflètent dans leurs cours de bourse ou lorsque le bruit du marché masque les signaux sous-jacents de la solidité continue des trajectoires de croissance de nos entreprises. 

Nos clients et leurs portefeuilles sont notre priorité absolue et sont au cœur de tout ce que nous faisons. Cela implique une volonté d’ajouter de la valeur associée  à une exécution diligente et consciencieuse. La compréhension par les clients du service que nous offrons est secondaire seulement au bien-être à long terme de leur portefeuille. Au fil des ans, nous avons bâti une clientèle véritablement mondiale. J’ai eu le privilège de travailler avec des clients dont les convictions et l’horizon d’investissement à long terme sont étroitement alignés avec les miens et ceux de toute notre équipe. C’est à la fois un honneur et une responsabilité de gérer leur capital, et nous leur sommes profondément reconnaissants pour leur confiance.   

Gérer le changement 

Dans son livre Le Guépard, Giuseppe Tomasi di Lampedusa a déclaré : « Si nous voulons que tout reste tel quel, il faut que tout change ». L’entreprise n’a pas fait exception. Nous avons vu beaucoup de changements au fil des ans, mais très peu dans l’offre de base que nous avons proposée et continuons de proposer à nos investisseurs. Il a toujours été une priorité d’assurer une transition fluide du processus de recherche qui soutient la sélection des composantes de l’Univers Seilern à l’exécution des investissements au niveau des portefeuilles et à la communication avec les clients. 

Avec le temps et la croissance des fonds sous gestion, le besoin d’ajouter des ressources humaines à tous les niveaux de notre entreprise, y compris les opérations, le service client, ou l’expansion de l’entreprise à long terme, a également augmenté. Nous avons toujours cherché à recruter les employés et partenaires de la plus haute qualité pour notre entreprise. Les défis internes exigent une considération minutieuse, car ils peuvent souvent s’avérer plus exigeants que ceux liés aux problèmes externes. Notre capacité à naviguer dans ces défis se reflète dans notre engagement indéfectible envers notre philosophie et notre processus tout au long de l’augmentation constante de l’effectif, de l’expertise et de la productivité de l’entreprise. Cela n’est pas le fruit du hasard, mais témoigne des principes directeurs exposés ci-dessus. Les changements actuels reflètent encore ces principes fondamentaux. 

Le temps joue en notre faveur 

Avec le temps de notre côté, nous cherchons à bâtir une entreprise sur des bases solides et avec moins de compromis. Une vision générationnelle rend cet objectif réalisable. Notre but sera toujours de rassembler des gestionnaires convaincus du « Quality Growth » et du personnel de soutien, et d’atteindre notre objectif à long terme afin de préserver et d’accroître le capital de nos clients grâce à un risque mesurable et à des rendements robustes. 

Investir dans des entreprises « Quality Growth » exige un horizon temporel illimité, de la patience et de la persévérance. 

Notre principe fondamental stipule que seul le meilleur est acceptable. 

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