Entre los planes más extravagantes (o, mejor dicho, extraterrestres) presentados por el Asesor en Jefe, Elon Musk, está la idea de aterrizar cohetes en asteroides y extraer sus depósitos de oro.1 Puede que sea el Da Vinci moderno, pero esto parece estar en el reino de lo lógicamente posible pero físicamente imposible, al igual que los viajes en el tiempo, la teletransportación o encontrar una pinta de Guinness en Londres durante Navidad. Como mínimo, quizás deberíamos tratar esta idea como uno de los inventos más extravagantes (en su época) del gran florentino, como el helicóptero: una gran idea, pero llevará siglos transformar el boceto en realidad.
Con Musk junto a Trump, el 2025 podría ser un año espectacular. La nueva administración promete “acabar con la inflación” mientras reduce impuestos y elimina regulaciones, dos medidas que normalmente son inflacionarias. También planean deportar a miles de inmigrantes ilegales y sin documentación mientras “reavivan un crecimiento económico explosivo”. Asimismo, Trump tiene grandes ambiciones de devaluar el dólar mientras introduce aranceles tanto a amigos como enemigos. Y, por supuesto, traerá la paz a nuestro tiempo. Parece un trabajo complicado, pero ¿quién mejor para hacerlo que un hombre que sobrevivió a dos intentos de asesinato y será tanto el 45º como el 47º presidente de los Estados Unidos, el primero con mandatos no consecutivos en 130 años, asistido hábilmente por, quizás, el empresario más enigmático que el mundo haya conocido?
De la teoría a la práctica
Las promesas son una cosa, pero ¿qué es realmente alcanzable? Si consideramos primero la promesa de reducir la burocracia gubernamental, recortar “al menos 2 billones de dólares” del gasto anual de un presupuesto de 6,75 billones2 liberaría fondos para recortes de impuestos y reduciría el temor de que las políticas de Trump puedan avivar la inflación. Sin embargo, esto sería prácticamente imposible sin abordar programas de prestaciones populares, como la Seguridad Social (1,562 mil millones), Medicare (935 mil millones) y Medicaid (600 mil millones), que en conjunto representan casi la mitad del presupuesto. El apoyo bipartidista para aumentar el techo de deuda también significa que los pagos de intereses (1,016 mil millones) probablemente no disminuirán, y Defensa (905 mil millones) es prácticamente intocable para la mayoría de los republicanos. Incluso si se recortara todo el gasto gubernamental discrecional restante, desde Educación hasta Agricultura y Transporte, lo cual ya es altamente improbable, aún se quedaría corto del objetivo de los 2 billones.
Más allá de la rigidez matemática, el nuevo equipo debe ponerse de acuerdo sobre qué recortar, pero la armonía postelectoral dentro del campo MAGA ya ha mostrado signos de fracturarse. Musk ha tenido enfrentamientos recientes con partidarios prominentes sobre las visas H-1B, que permiten contratar trabajadores extranjeros calificados, y parece estar en desacuerdo con el nominado de Trump para secretario de salud, Robert F. Kennedy Jr., sobre el uso de medicamentos basados en semaglutida para la pérdida de peso como tratamiento para la obesidad.
Incluso si se lograran políticas viables con las que los individuos dispares e intransigentes puedan estar de acuerdo, la tercera barrera será hacerlas pasar por el Congreso y su a menudo bizantina burocracia. Aunque los republicanos ahora tienen control completo, su mayoría es mínima en el Senado y casi inexistente en la Cámara de Representantes.3 Los legisladores republicanos tendrán que sopesar alinearse con el partido frente a amenazas de deselección por parte del equipo de Trump con mantener el apoyo de los votantes en sus distritos. Y deshacer políticas requerirá primero atravesar las cientos de comisiones que conforman el Congreso antes incluso de llegar a una votación, lo que en muchos casos podría tomar meses. Esto es parte de la razón por la que administraciones anteriores han fracasado al intentar implementar reformas sustanciales y ganancias en eficiencia.4
El último obstáculo en el camino del dúo dinámico es, por supuesto, lo que Donald Rumsfeld denominó los «desconocidos desconocidos». Basta con viajar cinco años atrás a estas mismas tierras, cuando un recién elegido Boris Johnson, con su propio Asesor en Jefe Dominic Cummings, iba a “Hacer el Brexit Realidad”, arreglar el NHS y reformar el servicio civil. Probablemente existe un Universo paralelo donde todas estas cosas se lograron, pero lamentablemente vivimos en aquel donde ocurrió el COVID.
Pronósticos de quality growth
Hacer pronósticos macroeconómicos puede ser un ejercicio entretenido en esta época del año, pero también resulta prácticamente inútil a la hora de tomar decisiones de inversión. Y con la imprevisibilidad de Trump combinada con la velocidad vertiginosa de los avances científicos y tecnológicos actuales, esta tarea parece aún más fútil este año. ¿Qué podemos hacer como inversores ante tanto optimismo desenfrenado?
En lugar de intentar predecir lo que podría suceder, se pueden analizar escenarios. Existen objetivos claramente establecidos por la administración entrante, y podemos evaluar cómo el éxito o el fracaso de estos objetivos afectará nuestras inversiones. Esto es algo que ya hemos hecho al analizar los aranceles, una de las políticas de Trump que podría afectar directamente a algunas de nuestras empresas. Como con todas sus políticas, no asumimos que Trump impondrá aranceles más altos, ni intentamos predecir a qué niveles los llevará. Pero al evaluar qué empresas están más expuestas a un mundo con aranceles más altos en regiones específicas, podemos sopesar estos riesgos junto con otros riesgos y perspectivas para esas empresas, así como sus valoraciones, para tomar decisiones más informadas al construir nuestra cartera.
Algunos inversores podrían decidir asignar probabilidades propias a estos escenarios e invertir en consecuencia, mientras que otros pueden preferir esperar hasta que el panorama sobre el éxito o el fracaso sea más claro antes de decidirse a invertir. Algunos emplearán estrategias de cobertura y opciones para mejorar o proteger el rendimiento en caso de los escenarios más extremos. Nuestra filosofía quality growth nos libera de tener que tomar estas difíciles decisiones de inversión. Las empresas de alta calidad en el Universo Seilern han sido seleccionadas precisamente porque son capaces de resistir diferentes entornos de mercado. Sus motores de crecimiento secular, como el envejecimiento de la población, la humanización de las mascotas o la transición del efectivo a los pagos electrónicos, son tendencias que probablemente continuarán mucho después del mandato de este presidente. Además, estas mismas empresas de alta calidad cuentan con un arsenal de herramientas para protegerse, desde altos rendimientos sobre el capital invertido que les permiten seguir invirtiendo incluso si los aranceles más altos aumentan los costos, hasta fuertes posiciones competitivas que les permiten trasladar los precios si la inflación vuelve.
Mirando hacia atrás
Dado que el primer mes del año lleva el nombre del dios bifronte Jano, sería una omisión no mirar hacia atrás al 2024 al mirar hacia el 2025. Algunos podrían cuestionar la confianza antes mencionada en esta filosofía quality growth, dado el rendimiento mediocre del año pasado, especialmente en un año en el que muchos índices, el oro e incluso las criptomonedas registraron retornos espectaculares. Como señalamos con frecuencia el año pasado, muchas de las empresas y sectores que no poseíamos, como semiconductores, empresas de defensa y bancos, infringen una o más de nuestras Diez Reglas de Oro, un marco que utilizamos para gestionar el riesgo. Incluso si los precios de las acciones se duplican o triplican, no podemos ni poseeremos empresas que no cumplan con nuestras estrictas reglas. Esto casi con certeza nos hará quedarnos por detrás frente a los índices de referencia cuando estas empresas y sectores estén en auge, como ocurrió el año pasado.
Sin embargo, también nos quedamos atrás debido a lo que sí poseíamos. Primero, muchas de las empresas de larga duración en la cartera se vieron frenadas por el aumento del rendimiento del bono a 10 años en EE. UU., que pasó del 3.8 % al 4.6 %; no tan dramático como en 2022, pero aún significativo. En segundo lugar, varias de nuestras acciones enfrentaron dificultades que redujeron sus precios. Gestionamos el riesgo de nuestras carteras en función del riesgo de sus ganancias y buscamos diversificar al máximo las fuentes de crecimiento de beneficios. Es muy inusual ver tantos eventos dispares e independientes afectar negativamente a las acciones al mismo tiempo. Temores sobre el impacto disruptivo de la IA, un entorno macroeconómico débil que redujo las visitas a veterinarios en EE. UU. y un entorno de financiamiento débil para la biotecnología coincidieron con cambios en el sistema de vales de comida en Italia, un crecimiento más lento en los procedimientos cardíacos TAVR y el trágico asesinato de un ejecutivo de una de nuestras empresas. Todo esto afectó a diferentes compañías en nuestra cartera. Sin embargo, con los modelos de negocio intactos, el crecimiento de ganancias en la mayoría de los casos igual o mejor, y niveles de riesgo similares y a su vez diversificados, las expectativas de retorno para nuestras empresas han mejorado y las perspectivas para el año que viene son positivas.
Confianza en medio de la incertidumbre
Así que 2025 podría ser el año en que Trump firme un “Acuerdo Mar-a-Lago” con China, negocie acuerdos de paz en Ucrania y Medio Oriente, y comience a acumular bitcoin hasta que alcance los 200,000 dólares. Pero también podría ser el año en que otro escándalo haga caer las criptomonedas, China invada Taiwán y termine la luna de miel entre Trump y Musk. Y, por supuesto, también podría ser el año en que no suceda ninguna de estas cosas.
En un mundo de incertidumbre, obtenemos confianza de las perspectivas individuales de nuestras empresas y de su capacidad para generar altos niveles de crecimiento de beneficios predecibles. Estas empresas reducen los niveles de incertidumbre a los que todos los inversores se enfrentan. No eliminan la incertidumbre por completo. Como 2024 nos demostró tan claramente, incluso las mejores empresas pueden verse sacudidas por episodios de duda. Pero al enfocarnos en los fundamentos de las empresas, tratamos de mantenernos un paso alejados de la locura de las masas. Es esta estabilidad y predictibilidad en un mundo de incertidumbre, ruido y confusión lo que nos da la confianza para seguir haciendo lo que hemos hecho durante los últimos 35 años.
Q.Macfarlane
31 de diciembre de 2024
1Musk no está solo en esta creencia. La misión Psyche de la NASA se inició en 2015 y actualmente se encuentra en camino hacia el asteroide Psyche para aprender más sobre él.
2Todas las cifras provienen de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO), https://www.cbo.gov.
3Con la renuncia de Matt Gaetz, la mayoría republicana de 219-215 en la Cámara solo puede permitirse una deserción, como ocurrió en la reciente elección del Presidente de la Cámara. Su mayoría de 53-47 en el Senado les otorga un poco más de margen, con dos deserciones potenciales posibles.
4Ya sea con la comisión de Reagan para “eliminar la ineficiencia” en 1982, la ‘Asociación Nacional para Reinventar el Gobierno’ de Clinton en 1993 o incluso los intentos previos de Trump de reducir la burocracia en 2017, desmantelar regulaciones y reducir el gasto resultó mucho más difícil que simplemente delinear ambiciosos planes de ahorro iniciales.
La presente es una comunicación de marketing / promoción financiera destinada únicamente a fines informativos y no constituye un asesoramiento de inversión. Cualquier previsión, opinión, meta, estrategia, previsión, estimación o expectativa, u otro comentario no histórico contenido o expresado en el presente documento está basado exclusivamente en previsiones, opiniones o estimaciones y expectativas actuales, y se considera, por tanto, una «proyección futura». Las proyecciones futuras están sujetas a riesgos e incertidumbres que podrían hacer que los auténticos resultados futuros difieran de nuestras expectativas.
Esta no es una recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto financiero. El contenido no está destinado a proporcionar asesoramiento contable, jurídico o fiscal y no debe ser utilizado para tales fines. Se cree que el contenido, incluidas las fuentes de datos externas, es fiable, pero no se ofrecen garantías al respecto. No se aceptará responsabilidad alguna en relación con la modificación, la corrección ni la actualización de la información aquí contenidas.
Tenga en cuenta que la rentabilidad histórica no debe considerarse una indicación de los resultados futuros. El valor de cualquier inversión y/o instrumento financiero incluido en este sitio web, así como las rentas obtenidas con ellos, podrían fluctuar y el inversor podría no recuperar el importe invertido originalmente. Los movimientos de divisas también pueden hacer que el valor de las inversiones suba o baje.
Este contenido no está destinado a ser utilizado por Personas Estadounidenses. Puede ser utilizado por sucursales o agencias de bancos o compañías de seguros constituidas o reguladas con arreglo a la legislación federal o estatal de Estados Unidos, que actúen en nombre o distribuyan a Personas No Estadounidenses. Este material no debe distribuirse a clientes de dichas sucursales o agencias ni al público en general.
Reciba información sobre nuestras novedades y eventos en su buzón de correo
"*" señala los campos obligatorios