Compra En Mayo

En EE. UU., el mes analizado se vertebró en torno a dos temas importantes.

En primer lugar, las negociaciones para elevar el techo de deuda han sido un tira y afloja rodeado de riesgos políticos. En el momento de escribir este análisis, no se había logrado ningún avance importante, por lo que los mercados financieros siguieron con sus tendencias alcistas o bajistas en función de otros motivos, mientras los inversores esperan al desenlace. En general, los analistas consideran que se puede alcanzar un acuerdo, igual que en el pasado. Tampoco ha sorprendido la iniciativa de Fitch, una de las principales agencias de calificación, que ha puesto la deuda pública estadounidense en «observación negativa» hasta que concluyan las negociaciones.

El otro factor que alimenta la inquietud es el riesgo de que puedan producirse más crisis bancarias en el país a raíz de las bajadas de precio en los mercados locales de bienes inmuebles comerciales. Aunque los precios de las viviendas se mantienen estables, la amplia gama de bancos regionales en todo EE. UU. participa, de una forma u otra, en el negocio las concesiones de préstamos con inmuebles comerciales como garantía. Si baja el valor de esta garantía, los prestatarios deben buscar otras para aportarlas en su lugar. De no conseguirlo, la situación se complicaría para el banco prestamista, que podría llegar a quebrar.

Uno de los efectos secundarios del actual vacío en el mercado de bonos estadounidense y de la preocupación por que haya más pánicos bancarios es la salida de billones de dólares de bonos y depósitos bancarios hacia fondos del mercado monetario. Probablemente, estos fondos sean la alternativa menos mala para los inversores que buscan rendimientos. Durante la crisis financiera mundial de 2008 se produjeron movimientos similares, pero, a diferencia de estos, los rendimientos nominales son positivos y cubren en gran medida los costes fijos. Por lo tanto, no parece que actualmente haya riesgo de que el valor liquidativo caiga por debajo de la unidad, lo que podría ocurrir si el rendimiento no cubriese los costes fijos de un fondo del mercado monetario.

A menudo, las recesiones vienen precedidas de tensiones en el mercado inmobiliario. Al contrario que con las crisis de bancos estadounidenses de alto nivel durante los últimos meses, la mayoría de los miles de bancos regionales del país no cotizan en mercados bursátiles, por lo que no es fácil (de hecho, a veces es imposible) conocer el estado de sus cuentas. De lo que no hay duda es de que, además de las quiebras de bancos de renombre este año, las tensiones entre bambalinas de los bancos regionales estadounidenses están contribuyendo al deterioro de las perspectivas en torno a la liquidez o las exacerbarán, y este es un aspecto crucial en todos los mercados financieros.

Por ello, a raíz de las últimas actas de una reunión de la Reserva Federal (Fed), los responsables de los bancos centrales dudan si aplicar más subidas agresivas de tipos o si basta con esperar a que el deterioro de la liquidez a causa de la aciaga situación del mercado el haga todo el trabajo. Según estas actas, la Fed ve con «menos seguridad» la necesidad de subir los tipos. ¿A qué se refieren? No lo sabemos.

Sea como fuere, en mayo se han reajustado las perspectivas de los precios de las acciones y los bonos, y esta incertidumbre probablemente perdure hasta que los partidos alcancen un acuerdo en torno al debate del techo de deuda. Las posturas de republicanos y demócratas se mantienen relativamente inamovibles en lo que respecta tanto a la ola de gasto del presidente Biden, que se lanzó a repartir dinero entre los consumidores estadounidenses durante los meses de confinamiento por la COVID-19, como a su proteccionismo a través de la Ley de Reducción de la Inflación, por nombrar un ejemplo evidente. Sin embargo, las últimas negociaciones para elevar el techo de deuda se cerraron con pactos de última hora y, con casi toda probabilidad, ocurrirá lo mismo esta vez.

De nuevo, los precios de los bonos han sido clave en el comportamiento de los mercados financieros. No obstante, tanto las arriesgadas decisiones políticas en torno al techo de deuda como las persistentes presiones inflacionarias afectaron significativamente a las tires de los bonos en mayo, aun si las perspectivas siguen siendo relativamente benignas ante la caída de la inflación. Actualmente, los analistas de mercados de renta fija ven el vaso medio vacío, lo que ha influido en los precios de las acciones de empresas consideradas como activos de larga duración, cuyo valor se encuentra ligeramente afectado por la tasa de descuento aplicada de forma indefinida a los beneficios futuros. A esto hay que añadirle la tendencia a cerrar posiciones en acciones de empresas cuyas cotizaciones han subido a resultas de la interrupción (sorprendente para muchos) del aumento de las tires de bonos.

El protagonismo cada vez mayor de la inteligencia artificial (IA) en el ámbito empresarial también ha acaparado la atención de todo el mundo, y el debate acerca de cómo repercutirá en futuros trabajos en diferentes industrias y servicios se está caldeando. Basta con echar un vistazo a la cotización actual de Nvidia con respecto a principios de año para comprobar el efecto que ha tenido la aparición de la IA en la demanda de microprocesadores potentes, capaces de entrenar los ingentes conjuntos de datos que necesitan estos modelos. Aunque la IA vuelva a ser el centro de todas las miradas, la idea de que las máquinas emularán o superarán la inteligencia humana no es nueva, como puede verse en la imagen que incluimos más abajo. Incluso en la antigua Grecia, las personas de a pie estaban preocupadas por la amenaza de la inteligencia artificial.

Imagen 1: Didracma de plata procedente de Creta en la que figura representado Talos, un autómata de la mitología griega con inteligencia artificial (en torno al 300 a.C.)

Source: Cabinet des Médailles, Paris. (Wikipedia, 2023)

A día de hoy, hasta doscientos millones de usuarios han probado ChatGPT o uno de los muchos proveedores de IA y lo utilizan habitualmente. Asimismo, el 25 % de empresas de EE. UU. han recurrido a este instrumento y se espera que su uso crezca de manera exponencial con el paso del tiempo y conforme las empresas se familiaricen con la IA. La pugna por ser quien lidere esta revolucionaria herramienta puede ir acompañada de calurosos conflictos, como demuestra la guerra dialéctica entre Microsoft y Google.

Actualmente, no hay una opinión formada, positiva ni negativa, acerca de la repercusión de la IA en el día a día de los consumidores, las empresas y la élite política. Descubriremos mucho más conforme este fenómeno se desarrolle con el tiempo.

Mientras tanto, es probable que el viejo dicho financiero «vende en mayo y vete» influya en el sentimiento de los mercados bursátiles. Esto no afecta, sin embargo, a los activos de larga duración y alta rentabilidad con un horizonte de inversión ilimitado que forma parte del enfoque de inversión de los inversores en quality growth.

Al fin y al cabo, el tiempo está de su parte.

P. Seilern

31 de mayo del 2023

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