Seilerns 10 Goldene Regeln: Die 5. Regel

Seit der Gründung 1989 verfolgen wir ein Ziel: die Investition in Unternehmen höchster Qualität mit überdurchschnittlichen Wachstumsaussichten. Zur Identifikation und Kontrolle dieser Unternehmen haben wir 10 Goldene Regeln entwickelt, die wir nacheinander vorstellen werden.

Seilerns 5. Goldene Regel verlangt starkes organisches Wachstum. – Im Mittelpunkt unserer Philosophie steht die Überzeugung, dass Aktienkurse langfristig wesentlich von den Erträgen bestimmt werden. Nachhaltig wachsende Erträge führen meistens zu nachhaltig steigenden Aktienkursen.

Ertragswachstum beruht auf verschiedenen Quellen. Nicht alle sind nachhaltig, zum Beispiel Kostensenkungen. Weil vermeidbare Kosten begrenzt sind, führen sie nicht zu nachhaltigen Gewinnsteigerungen. Das Gleiche gilt für Umsatzwachstum. Wenn es zum Beispiel auf Unternehmensübernahmen basiert, ist es risikoreicher und daher weniger nachhaltig, insbesondere wenn es mit Schulden finanziert wird. Deshalb suchen wir Unternehmen, die ihre Gewinne durch starkes organisches Wachstum steigern.
Dabei stellen wir fest, dass Ertragssteigerungen robuster sind, je höher sie in der Gewinn-undVerlust-Rechnung angesiedelt sind.

Preissetzungsmacht

Eine Quelle organischen Wachstums ist Preis – setzungsmacht. Sie gewährleistet beständigeres Ertragswachstum, was eine höhere Prognose – genauigkeit ermöglicht. Bei Ölförderungs- und -verarbeitungsunternehmen beispielsweise oder anderen Unternehmen, deren Preise von einem breiten Markt bestimmt werden („Price Takers“), können Preisentwicklungen für Monate oder sogar Jahre nicht vorhergesehen werden.

Wir suchen daher nach Unternehmen wie IDEXX Laboratories, einem Hersteller von Veterinärdiagnostika. Seine Produkte und Dienstleistungen sind für die Kunden in der Tiermedizin so wichtig, dass es die Preise bisher jedes Jahr um drei bis vier Prozent erhöhen konnte. Dies bildet nicht nur eine solide Grundlage für Ertragswachstum, sondern erleichtert auch unsere Arbeit, da wir uns nur um die Vorhersage des Volumens kümmern müssen, um das Gewinnwachstum zu schätzen. Preissetzungsmacht ist in einer Welt höherer Inflation noch wichtiger geworden, in der steigende Kosten durch höhere Preise ausgeglichen werden müssen, wenn Gewinnspannen aufrechterhalten werden sollen.

Starkes organisches Wachstum

Seilerns 10 Goldene Regeln bestimmen Merkmale, welche die Wahrscheinlichkeit organischen Wachstums erhöhen (Wachstumsmerkmale) und Risiken dauerhaften Kapitalverlusts verringern (Qualitätsmerkmale). Starkes organisches Wachstum ist das Ergebnis der ersten vier Wachs – tumsmerkmale. Ein Unternehmen, das in einer überdurchschnittlich wachsenden Branche eine Führungsrolle einnimmt, über ein skalierbares Geschäftsmodell und nachhaltige Wettbewerbsvorteile verfügt, bringt die wichtigsten Voraussetzungen für starkes organisches Wachstum mit. Das Zusammenwirken dieser Merkmale bildet eine robuste Grundlage für das von uns gesuchte hochwertige Ertragswachstum.

August 2023

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